事件:7月31日,中电环保发布2018年中报。2018年1-6月,公司实现营业收入4.06亿元,同比增加22.71%;归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增加13.64%;实现基本每股收益0.13元。点评:
   
市政污水处理、污泥处置业务营收大涨,烟气治理业务营收继续下滑。公司为工业客户提供废污水处理、凝结水精处理等服务;为市政客户提供市政及工业园区污水处理、中水回用等服务;为工业和市政客户提供污泥处置和生物质藕合发电服务;为火电、煤化工、冶金等客户提供烟气脱硫、脱硝、除尘、超低排放以及余热利用等服务。18年1-6月公司的水环境治理、固废资源利用营收分别为2.53、1.23亿元,较17年同期分别上涨37.5%、48.2%;烟气治理业务营收0.26亿元,较17同期下滑53%。水环境治理业务中,工业污水处理营收1.71亿元,较17年同期下滑1%;市政污水处理营收0.81亿元,较17年同期上张642.5%。
   
工业污水毛利率回升,首台AP1000第三代核电配套水处理项目通过验收。18年1-6月,公司工业污水处理毛利率同比上升8.0个百分点至35.5%。工业污水处理是公司的核心业务,公司在核电水处理市场具有较强的竞争力,在国内已承接并实施了秦山、三门(1、2、3、4号机)、海阳、防城港、宁德、阳江、田湾、徐大堡、红沿河等核电水处理项目,及国内首座快堆核电站中核龙原海水淡化项目,在国外已承接并实施了巴基斯坦恰希玛C2、C3、C4核电水处理项目。2018年6月30日,公司承接的中国AP1000第三代核电自主化依托项目--浙江三门核电站1号机组配套凝结水精处理和除盐水处理项目通过验收。该核电站是首台实现并网发电的AP1000第三代核电站。
   
市场开拓持续加大,多个污泥耦合发电项目获得试点。18年1-6月公司新承接合同额3.37亿元,其中水环境治理2.94亿元、固废处理0.34亿元、烟气治理0.09亿元;截止6月末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为30.99亿元,其中水环境治理11.83亿元、固废处理18.67亿元、烟气治理0.49亿元。18年1-6月,由公司参与投资建设、技术支持并合作申报的污泥耦合发电项目共7个获批试点,包括华润电力控股的常熟(试运行)、南京化工园(在建)、镇江、徐州铜山、徐州华鑫发电,以及中信集团江阴利港电厂、皖能集团合肥发电等;南京化工园、河南驻马店、广东海丰、徐州铜山等污泥耦合发电项目建设进度良好,预计2018年下半年完工投运。
   
盈利预测及评级:基于公司最新股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.25元、0.27元、0.31元。公司目前处于水环境治理业务转型期、污泥处置业务释放期,我们看好公司在相关领域的市场拓展,维持“增持”评级。